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资本路漫漫 家居建材行业上市、退市交替上演
2022-01-11 16:39:22 中国房地产报

据记者不完全统计,2021年,王力安防、梦天家居、大自然户外、罗曼股份、真爱美家、涂鸦智能、梦天木门等成功上市;宜华生活、大自然家居、航标控股等相继退市。

同时上市潮之下,多家家居企业上市进程被按下“暂停键”引发关注。正在排队IPO的土巴兔、致欧家居、三问家居、森鹰窗业等IPO遇困,审核状态统一变更为“中止”。以及朗斯家居、华南装饰、CBD家居IPO均未获通过,其中华南装饰更是三度IPO均被否。

2021年12月24日,证监会网站显示,已决定终止对深圳远超智慧生活股份有限公司(简称“CBD家居”)首次公开发行股票申请的审查

此前,2021年12月7日和2021年12月17日,证监会官网先后披露了,终止对中山朗斯家居股份有限公司(简称“朗斯家居”)首次公开发行股票申请审查;以及终止对深圳市华南装饰集团股份有限公司(简称“华南装饰”)首次公开发行股票申请审查。

虽然三家家居企业IPO被终止的具体原因未披露。但从证监会的问询中可以看出,跟企业的经营业绩、应收账款、公司营业模式难逃关系。也有业内人士分析称,多家家居企业上市失败受制于当前宏观大环境。

IPO被否

地产行业遇冷,而家居企业迎来火热的上市潮。但上市之路并非一帆风顺,企业还需面临重重考验,有些能上市成功,也有些屡次上市失败。如淋浴房龙头朗斯家居、家居装修企业华南装饰、软体家具专业制造商CBD家居IPO均未获通过,其中华南装饰更是三度IPO均被否。

2021年6月9日,CBD家居向深交所递交招股书,拟募集资金7.25亿元。半年后,2021年12月24日,据证监会网站消息,证监会决定终止对CBD家居首次公开发行股票申请审查。这意味着,CBD家居A股IPO计划失败。有内部人士透露,“具体失败原因尚未披露,但CBD家居会继续推进上市计划。”

关于CBD家居冲击上市失败的原因,业内人士分析称,一方面是受制于当前大环境,今年已有多家家居企业冲击上市失败;另一方面,CBD家居近两年自身业绩表现一般,2020年营收出现负增长,净利润更是下滑逾三成,2021上半年营收仅5.6亿元,净利润更只有7600万元。

此外,证监会曾在2021年9月24日向CBD家居保荐人抛出“38问”以及在此前披露的反馈意见中认为CBD家居存在2020年营收和净利润出现负增长、主营业务毛利率高于上市公司均值、销售费用率远低于同行业、应收账款高于同行业且主要债务人并不是主要客户等问题。

无独有偶。2021年12月17日,据证监会官网披露,华南装饰首发未获通过。此前,华南装饰曾两度尝试IPO,但均以终止上市辅导告终。而此次华南装饰上会折戟,意味着第三次冲刺IPO宣告失败。

同日,发审委对华南装饰提出三个问询:设立公司的资金来源和去向、应收账款过高的影响以及业绩获取的合理性。主要询问在于“主要客户应收账款是否存在重大信用风险,减值准备计提的恰当性”等。

招股书显示,随着营收的增长,华南装饰的应收账款也在逐年攀高,该公司的应收账款在2018年-2020年分别达14.62亿元、16.12亿元、19.31亿元,占各期营收的比例为82.65%、80.55%、89.63%,同期坏账准备分别为2.57亿元、3.19亿元、3.87亿元。

应收账款过高,也使得华南装饰的经营现金流受到影响,除此之外,近三年的资产负债率也是居高不下,2018年-2020年华南装饰的资产负债率分别高达75.59%、72.62%、72.97%,高于同行行业水平。

值得注意的是,就在华南装饰IPO被否的前10天,2021年12月7日,证监会决定终止对朗斯家居首次公开发行股票审查。

这意味着“淋浴房第一股”的上市计划最终落空。有媒体报道,朗斯家居IPO被终止审查的原因或许是证监会认为其经营存在风险。

2021年7月4日,朗斯家居发布招股说明书,将在深圳证券交易所主板上市。据招股书显示,朗斯家居终止IPO或许与高企的应收票据有关。2018-2020年,公司应收账款、应收票据、合同资产金额合计分别为2.19亿元、3.6亿元和4.2亿元,占流动资产的比例分别为52.51%、56.05%和50.15%。

此外,朗斯家居的应收票据余额集中度较高,2018-2020年,应收票据金额分别为0.85亿元、1.2亿元和1.3亿元。其中,公司对恒大集团应收票据余额分别为0.85亿元、1.15亿元和1.2亿元,占比皆超过了9成。

除此之外,随着公司大宗业务占比逐年提升毛利率却逐年下降,同时还面临负债率过高的隐患。2018-2020年,其负债率分别为65.48%、70.69%和69.88%,远高于行业平均水平。

一位资本市场业内人士称,IPO终止审查一般分被动终止及主动终止。被动终止原因包括遭到他人举报,举报涉及股权变更、关联交易、税收等方面,发行人及中介结构未能解决或解释被举报的问题,还有企业业绩大面积下滑、存在财务造假行为被发现等情形。

上市不易

2021年家居企业纷纷冲击IPO,排队上市。据不完全统计,透露上市计划、发布招股书、在证监会备案的家居企业有50余家,上市成功的仅18家。

其中多家家居企业上市失败,都是由于营收存在问题,又有部分企业虚构销售业务、虚增销售额,造成不良影响,引得家居企业上市受到超高的关注度,证监会对同类企业的审查关键点开始细化,无形中拉高了同类企业的上市门槛。

通常证监会终止企业IPO申请审查有4种情况,中介机构对发行条件的理解把握上存在偏差;经营环境变化,企业不再符合条件;随着市场发展变化,企业对战略做出调整;少数企业保荐机构急于先上报先排队,隐瞒问题。

而企业冲击IPO失败,则从侧面反映出,企业可能存在某些问题,才导致上市失败,对自身品牌造成不小的影响;同时上市融资道路受阻,也将影响接下来的企业规划与长远发展。

在上游地产行业融资收紧、“能耗双控”政策持续推进下,使家居行业竞争加速,生存之路愈发艰难,想通过上市快速募集资金实现家居企业品牌战略升级与企业扩展。东北证券和银河证券认为,在新的监管规则下,上市周期在拉长,上市难度也在加大。

与此同时,在宏观经济下行、投资收缩的背景下,家居行业发展的黄金窗口已经在收窄,在去泡沫化、由虚入实的经济新方向下,经济发展又回到了遵循事物发展基本逻辑的理性时期。只有拥有清晰商业模式、稳定盈利能力的企业才会被资本市场更青睐。

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