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美豆干旱担忧再起 棕榈油带领油脂上涨
2021-07-27 15:01:49 中州期货

  北部平原干旱担忧再起,但边际效应转弱

  昨晚CBOT大豆收盘上涨,主要因交易商担心市场超卖,此前价格跌至两周低位,且棕榈油市场反弹给相关市场带来外溢效应。另外美国中西部炎热干燥的天气提升了有关作物前景的担忧。

  从当前情况看,北部平原三个州干旱影响的边际效应在减弱,美豆的上涨驱动不足,但回调空间又因为偏紧的供需格局而受限,所以美豆维持高位震荡,范围看【1300,1400】区间。

  今年从播种初期到现在干旱一直是集中在西部和北部平原,美豆受干旱影响的区域主要集中在ND/SD/MN三个州,特别是北达科塔州。但是北达科塔州本身是一个低单产州,单产处于美国主产州的末位水平。结合今年的整体优良率,判断在8月的供需报告里,整体单产存在下调空间,但又不会特别大,暂时看【50,50.5】蒲,结转库存基本维持1亿蒲上下的水平。

  后续关注主要是1、产区天气和土壤墒情的变化,干旱会不会往中部的主产州发展。2、基金持仓,美豆净多持仓和行情有很好的先导效应。

  马棕增产受限叠加国内现货偏紧,棕榈油带领油脂上涨

  主要逻辑:

  1.对于棕榈油产地情况,目前市场对复产担忧情绪还将持续。

  首先,两大主产区均复发疫情,马来仍处于全面封锁状态,海外劳工入境受到制约,根据现在疫情情况,预计未来两三个月都难以全面开放,使得马来劳工短缺问题愈发凸显;此外,印尼疫情严重,反马劳工可能无法兑现,导致马来三万多的劳工缺口难以补足,会造成部分产出受损。此外,留给棕榈油季节性高产时间仅剩8、9两个月,且根据7月产出高频数据,产量恢复情况令人担忧,据SPPOMA,7月前25日马来棕榈油单产减少3.02%,出油率减少0.58%,产量减少6.07%;出油率和产量环比一直处于负增长。所以今年总产量情况可能不太乐观。出口方面,国际需求较为旺盛,中印有新增采购,尤其是印度,棕榈油关税窗口打开,进口结构会转向棕榈油。根据ITS高频出口数据来看,马来出口转弱,印尼降税后优势提升,主要需求国对印尼倾向性也开始显现,侵占一部分市场份额,对马棕会造成一定压力;但注意到,马来并未下调8月毛棕榈油出口税,维持在8%不变,侧面反映总体供应还是偏紧,竞争并未升级至白热化阶段。

  2.国内棕榈油供应仍偏紧,尽管随月底大量到港,库存已开始回升,但库存绝对水平处于低位,且外盘油脂价格上涨,进口利润不佳,国内油厂和贸易商采购欲望不强。所以预计短期库存难以大幅回升,对盘面支撑还在。

  3.豆油方面,短期缺乏上涨驱动,美豆产区天气炒作条件不足,对豆油影响有限;

  此外,美国考虑推迟生物燃料掺混的年度规则,生柴政策短期将搁浅,牵引一波行情的可能性不大。但下方支撑还在,第一,国内豆油库存仍在历年偏低位徘徊,且迫于豆粕胀库压力,部分油厂减产停机,累库有所延缓,第二,棕榈油表现坚挺,对豆油有联动作用。

  市场研判:高位震荡

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