中金公司（601995）发布研究报告称，近年来智慧卫浴产品不断升级迭代，正不断改变着人们的家居消费习惯，智慧卫浴行业是引领家居智慧化升级的重要推动力，当前渗透率仅个位数，预计未来将持续保持快速渗透，行业龙头将持续受益于行业升级的红利，同时国货龙头亦在迅速崛起，有望通过智慧卫浴产品布局打破海外品牌在高端市场的垄断地位，实现弯道超车。

▍中金公司主要观点如下：

1、海外智慧卫浴产品渗透率较高，国内成长空间大。

1)据Transparency Market Research数据，2021年全球智慧卫浴市场规模为83亿美元，预计2031年将达到219亿美元，2022-2031年CAGR为10.3%，市场处于快速成长阶段。

2)以智慧坐便器为例，日本渗透率超80%，美国渗透率达60%，而国内渗透率仅4-5%，未来成长空间较大;同时参考日本智慧坐便器行业发展历程，该行认为当前国内消费力、老龄化以及城镇化率稳步提升的背景下，智慧卫浴产品渗透率有望进入快速增长通道。

2、智慧坐便器有望推动卫浴行业升级，未来有望持续快速成长。

预计随着渗透率快速提升下，同时考虑到智慧坐便器价格也较传统坐便器价格有明显提升，卫浴行业可能将迎来结构性升级;若进一步考虑智慧坐便器渗透蹲便器，以及卫浴空间内其他品类不断推进智慧化，则有望不断打破卫浴行业成长天花板。

3、他山之石：产品升级+渠道灵活布局，有望造就百年老店。

1)产品创新：TOTO不断推出新产品，满足消费者更高需求，甚至为消费者创造需求，其产品和方案能够与时代背景契合;

2)渠道布局：TOTO在地产增量时代主打新房业务，在地产增速放缓后迅速改变公司渠道布局思路，切入存量改造市场，并拓展海外业务，形成新的增长点;

3)国货品牌有望持续崛起：当前卫浴国货龙头品牌在产品品质上不断提升，不断加强智慧卫浴产品布局，同时借助国内渠道优势以及产品性价比有望打破海外品牌在高端市场的垄断，实现弯道超车。

该行认为，卫浴智慧化将是行业的大势所趋，以智慧坐便器为主的产品将拉动行业结构升级，随着智慧卫浴渗透率持续提升，行业将持续扩容，发展空间广阔。

风险

地产销售不及预期，技术发展不及预期。