劲嘉股份（002191.SZ）为推动业务多元化发展，决定切入电子材料赛道。

9月20日晚间，公司拟出资5亿元设立全资子公司深圳劲嘉新源科技集团有限公司（下称“劲嘉新源”），以此推进新材料业务板块升级迭代。同日公告，劲嘉新源通过与深圳后浪实验室科技有限公司（下称“后浪实验室”）战略合作，并且增资深圳市唯亮光电科技有限公司（下称“唯亮科技”），从而进入先进半导体及光电器件封装材料等电子材料相关业务。

通常来说，企业多元化发展，并投资朝阳行业应该是利好。而二级市场投资者对此并不买单，今日公司股票高开低走，截至9月21日收盘，股价报收6.09元，下跌1.14%，总市值89.04亿元。钛媒体APP注意到，公司推动业务多元化发展，跨界电子材料赛道，或是因为烟包印刷市场困局仍在，致使其业绩压力大。虽说劲嘉新源与后浪实验室为战略合作，但主要是获得其设备销售代理权。此外，唯亮科技的估值并没有关键评估假设和测算过程，那么是否具有说服力？

烟包印刷困局仍在

实际上，公司业务发展的变化，一方面可能有自身的战略考量，另一方面或许还与烟包印刷市场的困境有关。

从上市烟包印刷企业发布的半年报来看，始于2019年末的烟包印刷市场困局仍在，其主要表现为，竞争加剧，招投标价格下降等导致的订单、营收和盈利压力加大。再加上，烟草企业全面推进烟包改版增加二维码标识导致部分订单延期，多数烟包印刷企业的业绩都受到一些影响。

据2023年半年报显示，公司实现营收20.33亿元，同比下降23.09%；归母净利润2.8亿元，同比下降44.02%；扣非净利润2.67亿元，同比下降37.13%。

事实上，A股市场具有代表性的烟包印刷企业业绩情况都不乐观。如果把它们作为一个整体，今年上半年实现营收54.18亿元，同比下降18.52%；净利润6.69亿元，同比下降24.34%。据了解，烟包印刷在印刷圈一直是一个十分特殊的细分市场，一方面，烟包印刷的利润率不错；另一方面，位于下游的烟草行业受到国家严格管控，容易受到政策风向变化的影响。

同时，烟草行业市场高度集中，在面对供应商时十分强势，烟包印刷企业与它们的合作中，基本上没有什么话语权。烟草公司订单的得失，便可能决定一家烟包印刷企业的兴衰。

但问题是，近年来烟草行业招投标要求日趋严格规范，部分烟包印刷企业与各省中烟公司原本稳固的合作关系出现松动，烟包市场陷入持续动荡。

当前公司除业绩承压之外，资金面也紧张。截至2023年6月末，公司流动负债合计25.34亿元，其中短期借款、应付票据及应付账款分别达到4.4亿元、10.87亿元，而公司货币资金为20.24亿元，其中可随时用于支付的其他货币资金为18亿元左右。

在上述背景之下，公司设立全资子公司的5亿元从何来？公告显示，此次投资资金来源为自有资金，但从前文来看公司资金面有点压力。对此，公司告诉钛媒体APP，此次为拟出资5亿元，而且资金分期而出，再说具体资金还要看劲嘉新源的经营情况而定。

战略合作更多是获销售代理权

据了解，劲嘉新源拟与后浪实验室签署战略合作协议，围绕聚合物/金属复合材料产品用高功率磁控溅射设备开展战略合作。

虽然公司称，合作之后劲嘉新源可以锁定先进电子材料制备设备的使用权，同时进一步开发和应用该技术，有利于为公司带来更多的商业机会和增长潜力。但是，此次签约后劲嘉新源主要是获得后浪实验室设备的独家销售代理权而已。

与此同时，劲嘉新源承诺其代理权期内前三年，每年按照双方约定价格销售磁控溅射设备不低于2台。从第四年开始每年销售设备不低于5台或销售额不低于1亿元，否则后浪实验室有权取消或缩减劲嘉新源代理权限，并终止独家代理合同。

上述约定劲嘉新源能否完成？从后浪实验室官网信息来看，或许有点难，要知道后浪实验室过去几年产生直接销售额仅为5000余万元。

那么后浪实验室实力如何？资料显示，后浪实验室成立于2020年，注册资本仅50万元，去年年底才拥有四台实验设备，前几年基本上都是准备阶段。另据公告，后浪实验室目前只拥有发明专利6项，集中在真空镀膜和陶瓷表面金属化领域。

业务能否协同？增资对象估值成谜

据了解，为全面推进电子材料产业发展，劲嘉新源拟与唯亮科技的原股东方及其他增资方中富电路签署增资协议，拟对唯亮科技增资1521.74万元，增资完成后，劲嘉新源将持有唯亮科技7%的股权。

资料显示，唯亮科技成立于2016年，是一家从事先进半导体及光电器件封装材料研发和制造企业。公司称，对唯亮科技增资是劲嘉新源通过股权投资加强技术团队合作，有利于公司进入并布局电子材料业务相关领域。

而公司主要产品是高技术和高附加值的烟标，中高端知名消费品牌的彩盒包装，镭射纸/膜、烟膜等包装新材料，以及新型烟草制品。目前，公司在PET/PP等基材上掌握了双向拉伸技术、精密蚀刻技术、光刻工艺、高精度电镀技术、涂布技术及印刷工艺等技术。

由此可知，公司和唯亮科技在业务基本上没有什么关联，那么二者在技术、产品、客户、市场等方面能实现资源共享和优势互补？

此外，本次增资对象唯亮科技估值成谜。据悉，劲嘉新源对唯亮科技增资1521.74万元获得其7%的股权，通过简单地反向计算，唯亮科技估值大概2亿元。关键是其净资产、营收、净利润等指标都没有公开，那么唯亮科技的股权是否值这么多钱？同时公告中唯亮科技估值关键评估假设和过程也没有，那么公司如此操作是否具有说服力？针对上述问题，钛媒体APP以投资者身份致电劲嘉股份，公司回复称，唯亮科技估值从我们增资金额就能看出来，至于其余的财务指标没有公开是因为商业机密。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）