商品情绪整体承压，交投氛围转弱。黑色板块同样下挫，节后铁矿I2301主力自745.5元/吨高点一路下行，截至昨日收盘，回落至686.5元/吨，幅度达7.37%。

1.基本逻辑

1.1 供应端

海外主流澳巴发运整体属于中性水平。

本期，澳大利亚19港总发货量1792.7万吨，基本持稳；巴西19港总发货量679.2万吨，属于中性偏低水平。

至我国45港口，铁矿到货量高位回落，环比减少541.2万吨。预计未来1-2周到货维持低位水平，供应上方压制减弱。与此同时，整体疏港量依旧处于高位。

1.2 需求端

下游高炉生产方面，目前生产仍较饱和，产能利用率连续处于高位，对原料需求未减。247家日均铁水产量，自九月中旬起，维持230-240万吨的日均产量，呈筑顶状态。

目前高炉利润处于盈亏线附近，进一步压制生产积极性，难以支撑当下饱和生产。预计未来产能利用率将进一步下滑，钢厂对原料的需求呈现边际走弱态势。

1.3 库存端

国庆期间，厂内铁矿库存自10187.89万吨降至9396.87万吨，节后小幅补库68.44万吨。

在季节性淡季和京津冀环保限产预期下，钢厂对铁矿难有大幅补库，仍以低库存策略对待。上游港口铁矿总库存共12992.7万吨，较国庆小幅累库。整体库存结构对矿价上方有所压制。

1.4 基差和月差

目前，可交割品中，最划算铁矿仍以中品矿为主，如PB粉矿。截至10月17日，铁矿01基差为91元/吨，短期在累库态势下周环比走弱9元/吨。铁矿1-5价差为36元/吨，周环比收敛3.5元/吨。

2. 总结

目前，铁矿国内到货量高位，预计四季度海外主流发运只增难减，对价格形成压制。下游钢厂高炉当下生产较为饱和，但低利润和弱需求下，生产积极性难以持续，需求将边际走弱。

在供需高位，但需求存边际走弱预期下，铁矿港口库存转为累库，中长期看矿价重心仍将下移。短期市场情绪承压，铁矿偏弱震荡，关注660-670第一支撑位，590-600第二支撑位。

操作建议： 空单持有，新单谨慎追空。

【信达期货研究所】

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