2022年油脂年度报告报告摘要

预期21/22年度国际大豆产量的整体增长驱动国际大豆和美国大豆的供求形势从极度紧张转化为相对平衡，这是当前市场年度基本面的大背景。南美的天气带来的扰动会提供一定不确定性，明年美国种植面积也存在一定争论。需求方面，中国的大豆进口和压榨需求预计缺乏亮点，生物柴油需求对压榨的驱动节奏受政策面影响暂时放缓。

供求矛盾的相对缓和，我们预计明年国际大豆和美豆价格重心将相对于今年降低。美豆波动区间预计在1100-1400美分/蒲式耳。国内进口成本的波动可能会受到运费、汇率等因素波动的叠加影响。国内豆粕消费预计温和增长，预计豆粕价格呈现中高位的宽幅震荡走势，豆粕价格波动区间预计在2800-3600元/吨。

我们为明年国内外豆油呈现供需两旺的态势，处于低位的豆油存在较强的需求支撑。国际大豆的供应形势和成本水平变化以及美国生柴需求的节奏很可能成为主要的价格驱动。国内抛储政策威胁仍然长期存在，这将限制豆油价格的上限。

我们认为明年世界棕榈油产量供应会出现有限程度的改善，但市场需求强劲和主要进口国的低库存仍然预示着比较强的消费支撑。棕油整体的供求形势预计无法大幅度转为宽松。国内棕油价格主要受到进口成本调控，预计价格维持在7000-10000元/吨的高位宽幅震荡格局。

我们认为明年菜油很可能是油脂油料中基本面变化最大和价格波动最为剧烈的品种。上半年预计基本面情况仍然是国际紧张形势向国内的逐步传导，下半年国际形势或出现较大改善，引发菜油溢价的挤出。我们倾向于认为菜油价格明年出现先扬后抑的走势，拐点较大可能出现在2季度。策略上我们相对看好菜油59正套和远月合约豆菜、豆棕价差的回归。