昨日杭州中天螺纹4880元/吨(-)，上海热卷4840元/吨(+20)，现货市场成交较差。铁矿港口成交68.5(-25)万吨。普氏127.4(-)美元/吨，掉期主力129.8(+2.8)美元/吨，PB粉939(+8)元/吨，超特粉731(+10)元/吨，折盘面944元/吨。超特粉05基差-13元/吨，09基差110元/吨，01基差155元/吨。卡粉-PB价差212(+20)元/吨，PB-超特粉价差208(-2)元/吨；内外盘价差重新扩大。昨日矿价触底反弹，现货稳中偏强，但市场成交热情一般。

5月终端需求的回归受到卫生事件干扰，黑色现实需求持续低迷。5月11国常会要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘。4月份社融数据偏差、地产投资同比下滑较多，地产贷款利率下调，各项逆周期政策不断出台，黑色总体需求承压，后期或有改善。

行业方面，4月份钢铁产量增幅较多，铁水产量已超去年，钢材库存去化缓慢，库存已超过去年水平，发改委再度要求粗钢产量核查，压产预期增强，随着物流的通畅，原料转为按需补库，煤焦生产较为正常，焦炭连续两轮提降落地，钢厂控制到货，仍有提降压力，焦煤库存也有累积，价格连续下跌。前期铁矿到港偏低、疏港保持高位，本周铁矿到港偏低，库存延续下降，钢厂补库驱动减弱后，铁矿去库将放缓。需求承压、钢厂低利润背景下，原料现货波动较大。

整体而言，受到各地卫生事件扰动，5月需求偏弱已成为现实。近期黑色转为交易现实驱动，阶段性负反馈持续，连续下跌后，受宏观政策影响市场情绪，跌势暂时放缓；后期观察卫生事件好转、需求的回归情况，黑色市场方能企稳上涨。

生意社数据师认为，卫生事件仍对物流运输和钢厂开工存有影响，而钢厂在经过短期补库后需求会有所放缓，加上矿价高位导致利润缩减，钢厂生产积极性不佳。政策上粗钢压减工作对冲了卫生事件后期铁矿需求释放，而高位的矿价挤压钢厂利润，也抑制矿价上涨。下游钢材需求没有好转，矿价难有上涨，预计下周矿价继续先跌后稳，窄幅震荡运行。

在当前市场经济中，矿价低于下游行业影响极大，且由于自由化竞争，相关企业面临的风险进一步加大，企业要想维持正常生产经营，需要从根本上防范原材料的价格波动风险和资金占用风险，必须得建立一套有效的管理手段，把相关风险降低至最低程度，使资金发挥出最大的作用。

在企业风险管理方面，传统的套期保值，是一种简单的、机械式的套保行为，即在期货市场上采取与现货市场上方向相反的交易，不考虑行情趋势方向，不考虑择机、择时，甚至不考虑基差影响，只强调封闭敞口；当下的套期保值，则是在强调降低风险的同时，从基差的变动中获取超额的利润。它需要判断行情趋势方向，鼓励择机、择时，考虑基差的的影响，活用期权工具，构建更加丰富灵活的风险管理手段。

而在淡季行情中，钢企存在大量闲置资金，对于这部分资金的利用，也需要结合市场行情的变化适时调整，中信期货分析认为：继美联储超鹰、地缘危机之后，4月卫生事件成为今年市场第三波冲击，“稳增长”政策在延续，5月将面临政策落地的考验。经历调整之后，重新审视大类资产的价格与价值，市场正处于底部调整期，波动较大股息率与国债收益率的比值已经突破1.5倍标准差，权益进入“便宜”区间，但价格便宜与趋势反转中间还隔了一层“价值”逻辑，4月价格的驱动小于价值。如果追求0-1的变化，5月可适当博弈部分超跌反弹，但面临波动风险，海外流动性也有冲击；如果追求1-10的确定性，5月适合观望，长期可逢低布局。在投资权益、债券、商品等方面应遵循以下逻辑：

权益方面：一是，“稳增长”逻辑延续下地产、基建、金融的韧性；二是，通胀剪刀差策略延续，消费和金融风格具有比较优势，目前还处于第一阶段，逢低布局食品饮料、家电、消费者服务、银行等；三是周期板块跟随地产和通胀预期，煤炭、农林牧渔持续关注。

债券方面，内部受到国内经济下行制约，外部受到海外流动性收紧制约。不过，4月在国内经济下行，股市下跌，降准释放流动性等多重利好因素下，10年债利率反而上行5BP，背后更多反映外部压力上升。如果卫生事件防控持续改善，4月大概率是全年经济的底部，5月美联储加息缩表提速，中美利差已经倒挂，债券从基本面看仍具配置价值，但是修复预期和倒挂因素限制空间，10年债利率易上难下。

商品方面，国内关注卫生事件后需求恢复逻辑，海外短期仍是通胀逻辑，美国一季度GDP不及预期，下半年警惕金融压力向实体传导。农产品在全球通胀预期与供需缺口下易涨难跌，重点关注玉米和油脂油料。工业金属博弈卫生事件后供给和需求的修复，跟随地产预期。原油地缘敏感度下降，小幅减配。

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